“在當(dāng)前的行業(yè)格局下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不單單是企業(yè)與企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，更是產(chǎn)業(yè)鏈整合、產(chǎn)業(yè)鏈金融化的競(jìng)爭(zhēng)。如何通過金融衍生產(chǎn)品來優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)適應(yīng)能力，是每家企業(yè)都要思考并尋求解答的問題?！比涨?，建發(fā)鋼鐵集團(tuán)黑色產(chǎn)業(yè)研究院院長(zhǎng)崔勤在船企—鋼企合作協(xié)調(diào)對(duì)接會(huì)上，向與會(huì)嘉賓介紹了船舶行業(yè)金融衍生品運(yùn)用及案例，并探討了金融衍生品在實(shí)體產(chǎn)業(yè)中展開的革命性應(yīng)用。

當(dāng)前國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，貿(mào)易緊張局勢(shì)、地緣政治及各國(guó)債務(wù)問題等因素使市場(chǎng)充滿不穩(wěn)定性和不確定性。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)等多重挑戰(zhàn)。

“在此背景下，企業(yè)必須重塑傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)管理模式，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)?！贝耷谡f道，“像鋼鐵、船舶行業(yè)這樣的一體化生產(chǎn)行業(yè)，生產(chǎn)流程長(zhǎng)，工藝復(fù)雜，行業(yè)的進(jìn)入、退出壁壘高，需要大規(guī)模的資金投入，尤其需要金融衍生品工具輔助進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。”

可以看到，期貨等金融衍生品工具已經(jīng)成功有效地幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)陳民俊在2024年船企—鋼企合作協(xié)調(diào)對(duì)接會(huì)中提到，2021年，船舶行業(yè)剛剛走出10年下降周期，開始新一輪復(fù)蘇，但國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，嚴(yán)重影響了鋼鐵及造船等上下游行業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)行。在工業(yè)和信息化部的指導(dǎo)下，為保障兩大行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定，中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)（下稱中國(guó)船協(xié)）、中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)和上海期貨交易所（下稱上期所）多次開展實(shí)地調(diào)研并反復(fù)討論溝通，提出了通過簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議和引入金融期貨工具等方式，控制風(fēng)險(xiǎn)，平抑價(jià)格寬幅波動(dòng)。在隨后的3年內(nèi)，中國(guó)船協(xié)、鋼協(xié)與上期所共同組織了多場(chǎng)船舶板材期貨培訓(xùn)班，使船舶企業(yè)逐步了解和運(yùn)用期貨工具，提升了船舶企業(yè)應(yīng)用衍生品抵御行業(yè)周期性波動(dòng)的能力。目前已經(jīng)有越來越多的骨干船企與鋼鐵企業(yè)聯(lián)合開展了板材期貨套期保值的業(yè)務(wù)實(shí)踐，并取得了良好的效果。

金融衍生品不僅是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的價(jià)格對(duì)沖工具，還是賦能產(chǎn)業(yè)的重要手段。鋼鐵、船舶等行業(yè)可以通過商品期貨、場(chǎng)外期權(quán)、場(chǎng)外掉期等多種衍生品工具來對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過合理運(yùn)用這些工具，企業(yè)可以有效管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的競(jìng)爭(zhēng)力。在部分企業(yè)短時(shí)間內(nèi)缺少期貨專業(yè)團(tuán)隊(duì)的情況下，可以通過貿(mào)易商、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司等更靈活、高效地運(yùn)用期貨衍生品工具。

崔勤通過具體案例，展示了船板遠(yuǎn)期預(yù)售如何幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理。例如，在以固定價(jià)格或基差預(yù)售船板遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的過程中，通過買入對(duì)應(yīng)鋼材期貨進(jìn)行對(duì)沖，不僅能夠降低采購(gòu)成本，還能有效減少資金利息支出。此外，她還介紹了在基差貿(mào)易和含權(quán)貿(mào)易中的具體操作策略及其帶來的增值效果。

其中，基差貿(mào)易是指在進(jìn)行大宗商品貿(mào)易的時(shí)候，通過期貨保值鎖定期貨、現(xiàn)貨之間的價(jià)差即基差（現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格），將商品的絕對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為基差風(fēng)險(xiǎn)，以此來降低商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使貿(mào)易商根據(jù)基差進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，通過基差的變化來獲得貿(mào)易收益；含權(quán)貿(mào)易則是以客戶為中心，通過個(gè)性化定制期權(quán)工具，滿足客戶更精細(xì)的價(jià)格管理需求，從而增強(qiáng)客戶黏性，體現(xiàn)金融服務(wù)供應(yīng)鏈的宗旨

“金融衍生品工具開發(fā)的本質(zhì)是通過交換去尋找到當(dāng)下滿足企業(yè)需求的解決辦法，沒有滿分的產(chǎn)品，而是要通過定制完成方案的匹配。金融衍生品工具的定位永遠(yuǎn)是在服務(wù)實(shí)體現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上增厚或優(yōu)化現(xiàn)貨，跑贏市場(chǎng)相對(duì)效率而不是絕對(duì)價(jià)格?！?/strong>崔勤強(qiáng)調(diào)。她結(jié)合具體應(yīng)用案例進(jìn)一步分析了金融衍生品工具的幾種常用策略。

其一，通過固定價(jià)格預(yù)售遠(yuǎn)期鋼材。例如某終端客戶計(jì)劃在3個(gè)月后購(gòu)入鋼管，為了避免價(jià)格上漲、降低采購(gòu)成本、降低資金利息，該企業(yè)從貿(mào)易商手中以固定價(jià)格買入交貨月份的鋼管，從而鎖定了采購(gòu)成本，降低了資金利息支出。

其二，通過固定基差預(yù)售遠(yuǎn)期鋼材。例如某軋鋼廠計(jì)劃在 3個(gè)月后購(gòu)入鋼坯，因擔(dān)心后期鋼坯價(jià)格上漲，該廠以固定基差的價(jià)格從貿(mào)易商手中買入 3個(gè)月后交貨的鋼坯，并在交貨前進(jìn)行盤面點(diǎn)價(jià)，避免了價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

崔勤介紹，在制造業(yè)和建筑業(yè)領(lǐng)域，也可以通過終端鎖價(jià)模式為遠(yuǎn)期用鋼需求提供當(dāng)期定價(jià)、遠(yuǎn)期交貨的采購(gòu)方案，讓客戶可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求，以較低的成本，鎖定其指定品種、數(shù)量、規(guī)格和價(jià)格的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨。

例如某工程客戶計(jì)劃購(gòu)入近萬噸鋼材，希望按鎖定價(jià)格分5年交貨。該客戶最終按照合同執(zhí)行當(dāng)日價(jià)格鎖價(jià)加結(jié)算基價(jià)，規(guī)格價(jià)按市場(chǎng)價(jià)浮動(dòng)加價(jià)，合同執(zhí)行后，按鎖定價(jià)格交貨，成功對(duì)采購(gòu)成本進(jìn)行了價(jià)格管理。

其三，可以使用反套預(yù)售策略。企業(yè)在進(jìn)行船板遠(yuǎn)期預(yù)售時(shí)，通過對(duì)基差的充分了解與研究，合理運(yùn)用卷螺差、月差、期權(quán)等工具，確保在遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)中有足夠的安全邊際，并與客戶溝通，延后交貨或用后期訂單滾動(dòng)等方式靈活應(yīng)對(duì)。

接著，崔勤從點(diǎn)、線、面3個(gè)步驟講述了其對(duì)于金融衍生品工具應(yīng)如何延申產(chǎn)業(yè)服務(wù)的建議。

一是建立點(diǎn)的關(guān)系，提供基差服務(wù)，通過將商品的價(jià)格流與物流分離，使產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)系從傳統(tǒng)的對(duì)立博弈轉(zhuǎn)變?yōu)楹献鞴糙A。

二是建立線的關(guān)系，持續(xù)為客戶提供個(gè)性化、一體化、有效率的綜合解決方案，并通過金融衍生品工具拓展未來場(chǎng)景下的服務(wù)能力，與客戶線狀的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形成對(duì)接。

三是建立面的關(guān)系，在服務(wù)公司與客戶時(shí)應(yīng)深入到對(duì)方的生態(tài)體系當(dāng)中，服務(wù)到對(duì)方的客戶或一同服務(wù)第三方，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景變現(xiàn)。

“企業(yè)應(yīng)以客戶為中心，滿足客戶的多樣化需求，把握客戶痛點(diǎn)，提供低價(jià)、多樣和便捷的物流服務(wù)，真正做到深入產(chǎn)業(yè)、服務(wù)產(chǎn)業(yè)，為客戶增值?！贝耷诮ㄗh道。

崔勤坦言，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)最大的難點(diǎn)是對(duì)金融衍生品工具不了解，企業(yè)內(nèi)缺少專業(yè)的人才，風(fēng)險(xiǎn)控制也跟不上。

最后，崔勤還展望了金融衍生品工具賦能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景。“未來之路，道阻且長(zhǎng)。行而不輟，行則將至。建發(fā)鋼鐵集團(tuán)將搭建金融衍生品賦能產(chǎn)業(yè)體系，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，完善研究體系，探索金融衍生品賦能產(chǎn)業(yè)的新模式，讓期貨和現(xiàn)貨發(fā)揮‘1+1>2’的效果?！彼硎?。

轉(zhuǎn)自 《中國(guó)冶金報(bào)》記者 何惠平 李江梅